去虛火煉真金、徐徐圖之！
(資料圖片)
作者：聞道
編輯：楊愛國
風(fēng)品：李玉
來源：銠財——銠財研究院
千億私募發(fā)聲，再挺人工智能！
7月3日，景林資產(chǎn)發(fā)布年中投資策略稱，如同汽車取代馬車、計算機(jī)取代算盤，人工智能的大面積應(yīng)用，會是下一個不可阻擋的技術(shù)趨勢。
沒錯，縱覽2023上半年，人工智能賽道無疑當(dāng)紅炸子雞，不少概念股受到資本熱捧。
不過，最近走勢卻有些清冷。6月21日，A股節(jié)前最后一個交易日，人工智能指數(shù)大跌4.59%。6月26日節(jié)后首個交易日，板塊再跌5.29%，當(dāng)日跌?；虻?0%個股超30只。兩交易日累計跌近10%。7月5日，人工智能板塊微跌1.13%。
對此，市場態(tài)度分化較大。積極者認(rèn)為一時調(diào)整是上車抄底好機(jī)會；悲觀者則預(yù)判這是泡沫刺破、個股分化的開始。
孰是孰非，留給時間作答。不過，一些企業(yè)的減持爭議操作，注定想低調(diào)也難。
01
“花式”減持面面觀
LAOCAI
如6月21日，昆侖萬維股價跌停，市值蒸發(fā)150億元，被市場認(rèn)為是帶崩板塊的導(dǎo)火索之一。
細(xì)觀大跌，主要是股東減持惹的禍：6月20日昆侖萬維公告，持股比11.13%的李瓊擬減持不超3586.86萬股。
重頭戲在于資金用途：為支持公司業(yè)務(wù)長期發(fā)展，作為實控人周亞輝前妻，李瓊將減持股份稅后所得的50%以上金額出借給公司，借款利息為年利率2.5%，借款期限三年。用于支持人工智能領(lǐng)域更好發(fā)展。
看似分家不離心，然資本市場是有記憶的，畢竟賈躍亭補(bǔ)貼式套現(xiàn)的前車之鑒讓不少投資者受傷不已。股東變債主，合理不？
次日，昆侖萬維便收到深交所關(guān)注函，要求向李瓊核實并詳細(xì)說明其減持公司股份的計劃及決策過程，公司及相關(guān)人員是否存在借助市場熱點操縱股價、配合李瓊減持的情形，是否存在其他違規(guī)買賣公司股票情形。
勿怪監(jiān)管層苛求。作為A股市場“最靚仔”，AI板塊經(jīng)歷半年多熱捧，部分概念股價可謂今非昔比。比如昆侖萬維，敏銳抓住機(jī)會窗口，在2023年4月宣布即將推出對標(biāo)ChatGPT的雙千億級大語言模型“天工”3.5。股價隨之乘風(fēng)而上，截至6月20日年內(nèi)區(qū)間漲幅達(dá)217.56%。
風(fēng)口上的豬“肥”了，自然考驗股東把持力。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計，2023年至少有9家AI公司大股東離婚。最矚目者當(dāng)屬三六零創(chuàng)始人周鴻祎離婚。
4月4日晚，三六零公告，周鴻祎擬將其直接持有的約4.46億股份分割至胡歡名下，約占公司總股份6.25%。按當(dāng)日收盤價20.08元計，分割股票市值近90億元。
而20.08元，也是三六零本輪AI風(fēng)口下的最高收盤價，離婚公布后公司股價震蕩走低，截至2023年7月5日收盤價報收12.33元。
換言之，胡歡賬戶最新市值縮水約30億元。有了這個前車之鑒，昆侖萬維上述公告自然讓一些投資者慌得一匹。
回望2021年，資本市場掀起一輪醫(yī)美熱，大牛股朗姿股份一度漲幅近700%。期間，公司實控人申東日父親申炳云高位清倉套現(xiàn)，按當(dāng)時收盤價計市值約12億。值得注意的是，彼時申炳云也承諾借款5億支持上市公司發(fā)展醫(yī)美。
然實際表現(xiàn)市場并不買單，企業(yè)股價從71元的高點一路震蕩到當(dāng)前30元以下，2022年凈利同比減少90.73%，創(chuàng)下近十年最大跌幅，醫(yī)美業(yè)務(wù)毛凈利率雙降，創(chuàng)下四年新低。
聚焦昆侖萬維，截至7月5日40.09元的收盤價，相比6月20日的62.9元，縮水超30%。深入企業(yè)基本面，雖然連續(xù)兩年營利雙降，2022年資產(chǎn)負(fù)債率僅17.18%，經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量凈額為8.31億元、8.05億元，似乎并不那么缺錢。
相比之下，鴻博股份的被動減持，同樣引發(fā)熱議。
6月12日，鴻博股份發(fā)布《關(guān)于公司控股股東所持部分股份被強(qiáng)制平倉導(dǎo)致被動減持股份的公告》?？毓晒蓶|寓泰控股的部分公司股份被財通證券強(qiáng)制平倉，被動減持量158.87萬股，占總股本比0.31%，合計6311.44萬元。
寓泰控股表示，本次被動減持，違反了此前不減持承諾。寓泰控股及其實控人對上述事項給投資者帶來的不便表示歉意。
不減持承諾源于今年四月，彼時公司實控人發(fā)生變更，毛偉、楊凱、黎小林將構(gòu)成一致行動人關(guān)系。并承諾未來十八個月內(nèi)，不減持其所持股票。
讓市場責(zé)難的是，就在5月10日，鴻博股份披露《關(guān)于股東部分股份被司法凍結(jié)的公告》顯示，控股股東及其一致行動人資信狀況良好，具備資金償還能力，不存在平倉風(fēng)險或被強(qiáng)制過戶風(fēng)險。
既然有錢為何還遭強(qiáng)制平倉？
可以肯定的是，2023開年以來，鴻博股份股價太香了。
之所以涉及AI概念，是鴻博股份設(shè)立了全資子公司英博數(shù)科，并與中關(guān)村中恒文化科技創(chuàng)新服務(wù)聯(lián)盟、英偉達(dá)公司共同合作成立北京AI創(chuàng)新賦能中心，開展人工智能科技領(lǐng)域項目建設(shè)及運(yùn)營服務(wù)。
眾所周知，英偉達(dá)市值一度突破萬億美元，堪稱全球AI智能龍頭。都說“大樹底下好乘涼”，鴻博股份股價自然飛了起來。
截至6月13日，鴻博股份年內(nèi)股價漲幅達(dá)465.86%，總市值升至187.53億元。即使經(jīng)歷上述被動減持利空，仍是高位震蕩，截止7月5日收盤價仍達(dá)34.51元。
由此再看上述被動減持，是巧合還是故意？
6月27日，市場剛喘一口氣，減持又雙叒叕來了！龍芯中科公告，四位大股東計劃減持公司股份不超5279.63萬股，占總股本比不超13.17%。如按收盤價計、按計劃上限減持，該計劃套現(xiàn)不超71.21億元。且四家大股東均是私募基金。
顯然，龍芯中科的減持最顯正常，然減持體量及占比卻是三者中最大的。疊加企業(yè)龍頭地位、減持股東的私募身份，無論是否“趁熱”減持，市場影響不言而喻。
行業(yè)分析師郭興表示，減持是股東應(yīng)有權(quán)益，只要合理合法，本無可厚非。然板塊企業(yè)若頻頻“趁熱”減持，容易引起市場擔(dān)憂和投資者不安，甚至疑慮企業(yè)乃至賽道的發(fā)展前景，導(dǎo)致誤傷一些貨真價實企業(yè)的資本信心。
在A股“摸爬”十幾年的老股民張校銘對銠財表示：A股市場炒作的盡頭就是大股東減持，也是缺乏基本面的上市公司，熱衷蹭熱點原因。畢竟踩對了風(fēng)口一場炒作下來，大股東能少奮斗多少年。
簡言之，無論一時調(diào)整還是泡沫刺穿，AI人工智能這個賽道依然前景巨大。但要把這門好生意真正做好，還需從業(yè)者且行且珍惜。風(fēng)口終究短暫，只有少數(shù)經(jīng)受住短利誘惑、懷揣核心競爭力深耕、重視投資者回報的企業(yè)能笑到最后，消受饕餮盛宴。
02
長坡更要厚雪
警惕“剪刀差”
LAOCAI
巴菲特的滾雪球理論，被無數(shù)價值投資者奉為投資信條。
長遠(yuǎn)計，上述減持只是一時波瀾，能否真正定風(fēng)波、維持股價信心，還在企業(yè)基本面，即長坡賽道外的自身厚雪：基本面夠不夠扎實、內(nèi)生動力夠不夠強(qiáng)大。
來看龍芯中科，2022年營收7.39億元，同比下降38.51%；歸母凈利5175.20萬元，同比下降78.15%；扣非凈利虧損1.57億元，上年同期盈利1.70億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7.69億元，上年同期為383.91萬元。
進(jìn)入2023年，頹態(tài)仍有延續(xù)。一季度營收1.18億元，同比下降34.93%；歸母凈利虧損7217.92萬元，上年同期盈利3642.25萬元；扣非凈利潤虧損9562.83萬元，上年同期盈利1016.10萬元；
毛利率37.04%，同比下降23.96個百分點，環(huán)比下降5.73個百分點；凈利率-61.12%，同比下降81.19個百分點，環(huán)比下降52.77個百分點。
好消息是，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.70億元，相比上年-1.90億元有可喜改善。然貨幣資金卻較上年末減少61.67%，占公司總資產(chǎn)比下降9.76個百分點；存貨增加15.92%，報告期內(nèi)，基本每股收益-0.18元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-1.67%。
如此成績單，是否匹配近500億的市值呢？相比減持，實力基本面的提升或更顯急迫。
昆侖萬維，同樣有類似困境。
2022年營收47.36億元，同比下降2.35%；歸母凈利11.53億元，同比下降25.49%。
好在歸屬于上市公司股東的經(jīng)營性凈利6.4億元，同比增長112%。
對此，昆侖萬維解釋稱，“投資額增長主要由于部分投資項目期末升值，產(chǎn)生公允價值變動收益，其他非流動金額資產(chǎn)增加，公司2022年未新增大額的投資項目?！?/p>
不算虛言?！爸袊I(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)平臺出海企業(yè)”，這是昆侖萬維的一個核心標(biāo)簽，其不僅是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，投資業(yè)務(wù)同樣占據(jù)重要位置。
以2022年為例，昆侖萬維投資額達(dá)104.68億元，較上年同期的85.59億元增長22.30%。
考量在于，當(dāng)年投資收益1.41億元，較上年同期的16.65億元減少91.53%，效率效益有無提升空間？
另一廂，投資規(guī)?？煸霰澈?，2022年昆侖萬維商譽(yù)總額達(dá)39.34億元。2020年與2021年為38.12億、37.81億元，持續(xù)高企且還有增長。
公開信息顯示，昆侖萬維成立于2008年，以發(fā)行頁游產(chǎn)品起家，2015年1月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
上市后，企業(yè)便開始不同領(lǐng)域的跨界收購。截至2021年底業(yè)務(wù)已覆蓋包括社交、娛樂、元宇宙、信息分發(fā)、搜索及游戲等在內(nèi)的多領(lǐng)域。
2022年12月，昆侖萬維公告稱，在原有投資業(yè)務(wù)板塊基礎(chǔ)上，增設(shè)新能源領(lǐng)域投資業(yè)務(wù)板塊，形成投資板塊‘1+1’業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
不難發(fā)現(xiàn)，昆侖萬維跨界涉及的領(lǐng)域多為行情熱點，固然是發(fā)展信心張力的體現(xiàn)，但頻頻多元化難免有蹭熱做概念、缺乏聚焦點的質(zhì)疑，尤其結(jié)合上述業(yè)績走勢，帶來多少改觀改善呢？
2023年一季報顯示，昆侖萬維營收12.17億元，同比增長2.05%；歸屬于上市公司股東的凈利2.12億元，同比下降43.33%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利1.66億元，同比下降59.68% ，商譽(yù)仍達(dá)38.94億元。
即便如此，企業(yè)仍在“買買買”路上，2023年6月14日其公告稱，控股子公司Star Group 擬發(fā)股收購Singularity AI 全部股權(quán)。交易后Singularity AI的股東或其指定關(guān)聯(lián)方將獲Star Group的 25%股權(quán)。
據(jù)第一財經(jīng)消息，Singularity AI可能與公司開發(fā)大模型的合作方奇點智源是同一主體。截至2023年一季度末，奇點智源總資產(chǎn)455.97萬元，總負(fù)債3917.22萬元，凈資產(chǎn)-3461.25萬元。換言之，奇點智源就是昆侖萬維的收購標(biāo)的，價值成色咋樣？
6月15日，深交所就收購事項下發(fā)關(guān)注函，要求說明“打造全球領(lǐng)先的AGI平臺的可行性，是否存在迎合熱點炒作股價的情形，并充分提示相關(guān)風(fēng)險”。
回復(fù)函中，昆侖萬維列出了技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險、應(yīng)用實踐不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、行業(yè)政策變化風(fēng)險等。公司還指出，“AIGC 技術(shù)需要持續(xù)大規(guī)模資金的投入，投資回報慢，如果公司繼續(xù)加大投入，預(yù)計還會對公司 2023 年財務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響?！?/p>
至于鴻博股份，提振更顯緊迫：
據(jù)深交所問詢函及企業(yè)歷年年報，2018年至2022年，鴻博股份扣非凈利為-0.07億元、-0.14億元、-0.66億元、-0.10億元、-0.88億元，連續(xù)五年為負(fù)。
2023年一季度，公司凈利潤、扣非凈利為-0.18億元、-0.20億元。一家連年扣非虧損的企業(yè)，卻靠著AI概念市值翻倍式增長。是否合理、泡沫多少、對企業(yè)乃至行業(yè)長期發(fā)展是利是弊呢？
誠然，看預(yù)期下菜碟是資本常態(tài)?？烧f千道萬，還有基本面為王。上述企業(yè)股價與業(yè)績間的“剪刀差”，值得警惕。
獨立學(xué)者張竹然表示，上市公司做好市值管理的基礎(chǔ)首先是做好自身經(jīng)營管理，加強(qiáng)基本面建設(shè)是首要工作。
中民協(xié)元宇宙工委秘書長吳高斌認(rèn)為，市值增長需要具備企業(yè)內(nèi)在實力支撐，包括優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)模式、強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新力、高效的管理團(tuán)隊和健全的投資策略等。過度專注于提高市值可能導(dǎo)致公司過于關(guān)注短期業(yè)績，而忽視長期發(fā)展投資，進(jìn)而降低未來競爭力和市值。
沒錯，優(yōu)質(zhì)賽道、藍(lán)海生意往往是慢熱的、長情的。想要真正做好，需要悉心呵護(hù)、徐徐圖之。一旦概念蹭熱風(fēng)起百害無一利。減值之外、市值之外，如何潛心鉆研、盡快練好基本內(nèi)功，無論傳統(tǒng)龍頭還是跨界追光者都是一道必答題，都有一記精進(jìn)號角。
唯有此，人工智能的價值雪球才能越滾越大、投資者才會用腳投票，避免大起大落，一地雞毛。
03
AI大模型的硬幣兩面
要應(yīng)用更要底層技術(shù)
LAOCAI
上升到行業(yè)層面，AI賽道方興未艾中群雄并起，無限機(jī)遇無限挑戰(zhàn)，精進(jìn)號角更顯急迫。
說到人工智能，當(dāng)下最熱門話題莫過AI大模型。其基于人工智能技術(shù)、使用大規(guī)模訓(xùn)練數(shù)據(jù)和計算資源，構(gòu)建的大規(guī)模、高復(fù)雜度的機(jī)器學(xué)習(xí)模型，可被用于自然語言處理、智能客服、虛擬助手、智能寫作等各種場景。
在2023年IDC中國ICT市場趨勢論壇上，IDC對基于大模型的AI市場規(guī)模進(jìn)行預(yù)測：中國人工智能市場規(guī)模2023年將超147億美元，2026年超263億美元。
巨大市場空間，也讓企業(yè)紛紛涌入，各種大模型如雨后春筍般集體發(fā)芽，各種應(yīng)用端的進(jìn)步可圈可點。然而在更核心更關(guān)鍵、更驗初心沉心的底層技術(shù)架構(gòu)層面，卻仍待大突破。
行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，技術(shù)不夠應(yīng)用來“湊”，可以一時帶火賽道繁榮，但不利長期、可持續(xù)發(fā)展。如沒有技術(shù)壁壘、成熟商業(yè)邏輯，最終只是現(xiàn)象級產(chǎn)品，隨著時間推移將會有大量產(chǎn)品淘汰退出，如何卡住C位，占據(jù)先發(fā)核心優(yōu)勢、避免被洗牌掉隊，是新老從業(yè)者的一個核心思考。
對此，沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎、獵豹移動CEO傅盛曾有一場“辯論”。
前者認(rèn)為，99%的價值是ChatGPT創(chuàng)造的，這樣的創(chuàng)業(yè)公司有什么價值。后者則把ChatGPT類比為操作系統(tǒng)，操作系統(tǒng)上的任何軟件都是有機(jī)會的。
辯論最終也形成了部分共識：圍繞大模型創(chuàng)業(yè)公司有一定機(jī)會，可單純依靠應(yīng)用端很難出現(xiàn)BAT式平臺級企業(yè)。
引述鈦媒體，盛景嘉成董事總經(jīng)理劉迪指出，目前 AI 大模型底層主要是數(shù)據(jù)、算力、算法，核心技術(shù)難度較低——算力需要堆英偉達(dá)顯卡、算法也可以用開源的，數(shù)據(jù)則有法規(guī)限制，這就意味著，大家的起跑線是一致的，水平差距就不大。
周鴻祎更直言，若缺乏算力等相關(guān)能力的公司跟風(fēng)入局，會消耗掉許多資源。
上述到國家層面，若底層研發(fā)力不足，也讓數(shù)據(jù)隱私、安全問題成為一大考驗。
大國競爭，就是科技競爭。人工智能作為戰(zhàn)略賽道，自然是角力焦點。在此背景下，底層技術(shù)架構(gòu)研發(fā)的戰(zhàn)略意義陡然提升，無疑一場實力、耐力、前瞻力賽跑。
在銠財看來，新能源電動車與光伏產(chǎn)業(yè)的成功逆襲就是一個典型例證：只有核心技術(shù)掌握在自己手中，企業(yè)才能真正把故事講好、產(chǎn)業(yè)才能有真正的話語權(quán)，進(jìn)而做大做強(qiáng)做優(yōu)、拔得頭籌。
04
新一輪科技造富潮
如何笑到最后
LAOCAI
單從此觀，無論“老炮兒”龍芯中科，還是“新秀”昆侖萬維、鴻博股份都是重任在肩、時不我待。拋開基本面如何，入局賽道本身就值得為之鼓與呼。
作為國產(chǎn)算力龍頭品種、國內(nèi)CPU自主化先行者，2020年龍芯中科推出了擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的指令系統(tǒng)“龍架構(gòu)”，一舉填補(bǔ)我國自主芯片指令系統(tǒng)架構(gòu)空白，具有完全自主、技術(shù)先進(jìn)、兼容生態(tài)三方面特點。
面對國內(nèi)AI大模型剛性需求，龍芯中科通用計算GPU又迎來重大突破，其2023年第一季度業(yè)績說明會上表示，內(nèi)置自研GPU，并預(yù)計2024年一季度流片。
自研路上充滿荊棘，同樣蘊(yùn)含無限商機(jī)。伴隨應(yīng)用市場、相應(yīng)消費(fèi)的日益完善成熟，上述產(chǎn)品一旦成功上市，企業(yè)業(yè)績改善也將是大概率事件，更將為國產(chǎn)業(yè)添上一塊厚重基石。
再看昆侖萬維，雖沒有國產(chǎn)自主化光環(huán)，但憑借多年深耕海外市場，其已是中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)平臺出海企業(yè)，目前全球平均月活躍用戶近4億，海外收入占比達(dá)到75%。旗下StarArk是海外社交娛樂領(lǐng)域頭部企業(yè)，全球累計注冊用戶2.8 億。
眾所周知，人工智能未來最大的應(yīng)用場景便是社交娛樂。如公司能創(chuàng)新產(chǎn)品模式，打通行業(yè)間閉環(huán)，向協(xié)同效應(yīng)化為企業(yè)生長內(nèi)力，業(yè)績回暖、實力提升也未可知。
至于鴻博股份，同樣不缺遐想。7月3日，其在互動平臺表示，目前英博數(shù)科相關(guān)業(yè)務(wù)正常開展中。
中國龐大的市場，以及英偉達(dá)的先進(jìn)技術(shù)實力，讓外界有理由相信，其北京AI創(chuàng)新賦能中心蘊(yùn)含不小潛力，畢竟中外企業(yè)優(yōu)勢互補(bǔ)、點石成金的案例不在少數(shù)。
水到絕境是風(fēng)景，人到絕境是重生。對于上述三企業(yè)而言，困態(tài)疲態(tài)越深越重，也意味著突破反轉(zhuǎn)空間越強(qiáng)越大。
風(fēng)宜長物放膽量。網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化、智能化已是大勢共識，面對人類四次科技革命的腳步漸行漸近，屬于人工智能的新一輪科技造富潮正在路上。
當(dāng)然，期許終究是期許。能否消受這場饕餮盛宴，讓夢想真正照進(jìn)現(xiàn)實，仍考驗企業(yè)及當(dāng)家人的深耕定力、專業(yè)積累、效率精準(zhǔn)度、創(chuàng)新力敬畏。別讓“趁熱”減持，絆倒了一門好生意。
新興賽道意味著相似起跑線，這場價值馬拉松誰是笑到最后的王者 ，誰淪為陪跑者、乃至打醬油者，拭目以待。
本文為銠財原創(chuàng)
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