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東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤近期對(duì)隆基綠能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：硅片盈利修復(fù)，組件盈利高增》，本報(bào)告對(duì)隆基綠能給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為43.96元，當(dāng)前股價(jià)為30.65元，預(yù)期上漲幅度為43.43%。
隆基綠能(601012)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入646.6億元，同增28%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)91.8億元，同增42%，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)90.6億元，同增41%。2023Q2實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)55.4億元，同增45%，環(huán)增52%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)54.7億元，同增46%，環(huán)增52%，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
硅片盈利修復(fù)，組件盈利高增。2023Q2公司硅片出貨約28GW，同增33%，環(huán)增18%，其中外銷約12.6GW，同增49%，環(huán)增20%；我們測(cè)算單瓦凈利約1毛，環(huán)比提升5分，硅片盈利大幅修復(fù)。2023Q2電池組件出貨約17GW，同增171%，環(huán)增38%，我們測(cè)算單瓦凈利約2毛6，環(huán)增約8分，受益于：1）2023Q2質(zhì)保金計(jì)提方式調(diào)整，銷售費(fèi)用下降；2）2023Q2人民幣貶值享匯兌收益。展望2023Q3，硅料價(jià)格見(jiàn)底企穩(wěn)刺激下游需求逐步釋放，我們預(yù)計(jì)公司2023Q3硅片出貨30-32GW，組件出貨18-20GW，持續(xù)高增！
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)。公司HPBC已布局西咸29GW+泰州4GW產(chǎn)能，針對(duì)高端分布式市場(chǎng)，享受盈利溢價(jià)；經(jīng)過(guò)2023Q1技術(shù)磨合，目前產(chǎn)能爬坡加快，近三個(gè)月排產(chǎn)呈快速增加趨勢(shì)。鄂爾多斯30GWTOPCon針對(duì)地面電站市場(chǎng)，已于2023年5月底設(shè)備進(jìn)場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)2023Q3開(kāi)始投產(chǎn)，到2023年底超20GW產(chǎn)能。同時(shí)，公司在西咸投建年產(chǎn)100GW切片及50GW電池項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)將于2024Q3首線投產(chǎn)，2025年底達(dá)產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)2023年底硅片-電池-組件產(chǎn)能將達(dá)190GW-110GW-130GW，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，規(guī)模優(yōu)勢(shì)將持續(xù)顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：基于公司硅片組件出貨高增，我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，我們維持2023-2025年凈利潤(rùn)185/228/276億元，同增25%/23%/21%。基于公司為硅片龍頭，一體化布局效果顯著，我們給予2023年18倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.96元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券黃麟研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.3%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利187.34億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.77。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為47.98。
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