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國金證券股份有限公司李超近期對(duì)神火股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《低成本優(yōu)勢(shì)凸顯》，本報(bào)告對(duì)神火股份給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為16.99元，當(dāng)前股價(jià)為13.41元，預(yù)期上漲幅度為26.7%。
神火股份(000933)
投資邏輯
鋁錠低成本優(yōu)勢(shì)凸顯，鋁箔產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。2022年公司鋁錠和煤炭?jī)纱蠛诵臉I(yè)務(wù)的營收和毛利占比超過80%。公司具備電解鋁產(chǎn)能170萬噸/年（新疆神火80萬噸/年，云南神火90萬噸/年）。云南神火靠近氧化鋁主產(chǎn)地廣西百色，水電電價(jià)處于行業(yè)偏低水平，成本優(yōu)勢(shì)明顯。歐盟啟動(dòng)碳關(guān)稅政策后，云南水電鋁的綠電溢價(jià)有望進(jìn)一步提升。新疆神火毗鄰準(zhǔn)東煤田，疆內(nèi)煤價(jià)較低且穩(wěn)定，自備電疊加預(yù)焙陽極自給，電解鋁成本優(yōu)勢(shì)凸顯。
鋁加工板塊產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，水電鋁箔項(xiàng)目進(jìn)入前期階段。公司目前具備鋁箔產(chǎn)能8萬噸（上海鋁箔2.5萬噸，神隆寶鼎5.5萬噸），神隆寶鼎二期6萬噸電池鋁箔正在積極推進(jìn)，預(yù)計(jì)年底開始調(diào)試。云南新材料11萬噸具有綠電優(yōu)勢(shì)的水電鋁箔正在進(jìn)行項(xiàng)目前期，預(yù)計(jì)未來2-3年內(nèi)公司鋁加工板塊形成25萬噸的鋁箔生產(chǎn)能力。
梁北煤礦改擴(kuò)建完成，劉河煤礦擴(kuò)儲(chǔ)積極推進(jìn)。梁北煤礦改擴(kuò)建完成后，公司煤炭產(chǎn)能達(dá)到855萬噸（永城礦區(qū)345萬噸/年，許昌、鄭州礦區(qū)510萬噸/年），但是實(shí)際達(dá)產(chǎn)仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)未來幾年煤炭產(chǎn)量將穩(wěn)步提高。永城礦區(qū)產(chǎn)品為無煙精煤，許昌礦區(qū)的梁北和泉店煤礦產(chǎn)品為煉焦配煤，二者均為冶金煤，下游客戶主要為大型鋼廠。鄭州礦區(qū)的大磨嶺煤礦產(chǎn)品為動(dòng)力煤。
國內(nèi)產(chǎn)能紅線已達(dá)，碳稅推高長期鋁價(jià)中樞。中長期來看，受到后續(xù)有色行業(yè)可能的碳稅以及電價(jià)等因素影響，鋁價(jià)運(yùn)行中樞將逐步抬高，預(yù)計(jì)23-25年分別為1.9/1.95/2.0萬元/噸；氧化鋁價(jià)格預(yù)計(jì)將維持在目前3000元/噸的中樞水平。煤炭市場(chǎng)受限于國內(nèi)已規(guī)劃待開發(fā)整裝礦權(quán)少、新建煤礦客觀的建礦周期長、鐵路運(yùn)力短期難以快速改善及煤炭進(jìn)口量大幅減少且短期難以增長，供需“緊平衡”的基本格局有望持續(xù)。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為378/395/412億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為54.64/55.19/61.95億元，EPS分別為2.43/2.45/2.75元，對(duì)應(yīng)PE分別為5.59/5.53/4.93倍。參考電解鋁和煤炭行業(yè)2023年9.42倍PE估值以及公司歷史估值水平，考慮到公司電解鋁低成本優(yōu)勢(shì)及煤炭板塊的成長性，給予2023年7XPE，目標(biāo)價(jià)16.99元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；電解鋁復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期；生產(chǎn)成本大幅上漲。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券覃晶晶研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.01%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利80.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為3.8。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.17。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，神火股份（000933）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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