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為了落實(shí)今年6月18日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《科創(chuàng)板意見(jiàn)》)精神，進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革，7月13日，上交所正式發(fā)布了《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號(hào)——科創(chuàng)成長(zhǎng)層》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《科創(chuàng)成長(zhǎng)層指引》)等配套業(yè)務(wù)規(guī)則?！犊苿?chuàng)成長(zhǎng)層指引》明確規(guī)定，本指引自發(fā)布之日起施行。這也意味著科創(chuàng)成長(zhǎng)層從7月13日起正式落地了。
根據(jù)《科創(chuàng)成長(zhǎng)層指引》第三條規(guī)定：上市時(shí)未盈利的科創(chuàng)板公司，自上市之日起納入科創(chuàng)成長(zhǎng)層；本指引發(fā)布前已上市且上市后尚未首次實(shí)現(xiàn)盈利的科創(chuàng)板公司，自本指引發(fā)布之日起納入科創(chuàng)成長(zhǎng)層。這也意味著目前科創(chuàng)板存量的32家未盈利企業(yè)將自指引發(fā)布實(shí)施之日起正式進(jìn)入科創(chuàng)成長(zhǎng)層，隨后新注冊(cè)的未盈利企業(yè)將自上市之日起自動(dòng)進(jìn)入。
科創(chuàng)成長(zhǎng)層來(lái)了，這對(duì)于科創(chuàng)板的發(fā)展來(lái)說(shuō)是一件大事，這是資本市場(chǎng)支持科技型企業(yè)發(fā)展的一項(xiàng)重大舉措。畢竟就連處于未盈利階段的科技型企業(yè)都可以上市了，甚至開(kāi)出一個(gè)“科創(chuàng)成長(zhǎng)層”的專(zhuān)層來(lái)支持未盈利科技型企業(yè)上市，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，尤其是對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的支持顯而易見(jiàn)。這體現(xiàn)了中國(guó)股市的包容性，也體現(xiàn)了中國(guó)股民高尚的情操。
科創(chuàng)成長(zhǎng)層的到來(lái)是對(duì)未盈利科技型企業(yè)的最好支持。不過(guò)，科創(chuàng)成長(zhǎng)層在支持未盈利科技型企業(yè)上市的同時(shí)，自身的發(fā)展也需要走向規(guī)范，讓科創(chuàng)成長(zhǎng)層能夠健康發(fā)展，并成為科技型企業(yè)成長(zhǎng)的搖籃。為此，與科創(chuàng)成長(zhǎng)層健康發(fā)展密切相關(guān)的配套制度需要盡快跟上，要么盡快完善，要么盡快制訂。
首先是科創(chuàng)成長(zhǎng)層的投資門(mén)檻需要提高?？苿?chuàng)成長(zhǎng)層接受的是未盈利科技企業(yè)的上市，這里的上市公司不僅沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，有的還是“三無(wú)公司”、“四無(wú)公司’，即無(wú)產(chǎn)品上市，無(wú)主營(yíng)收入，無(wú)企業(yè)盈利，甚至還沒(méi)有預(yù)期的盈利時(shí)間。所以，科創(chuàng)成長(zhǎng)層的投資風(fēng)險(xiǎn)很大，堪稱(chēng)是一個(gè)準(zhǔn)風(fēng)投市場(chǎng)。因此，根據(jù)投資者適當(dāng)性管理的原則，科創(chuàng)成長(zhǎng)層的投資者門(mén)檻需要遠(yuǎn)高于科創(chuàng)板的投資門(mén)檻，而不能簡(jiǎn)單地沿用科創(chuàng)板的投資門(mén)檻。
從上交所此次對(duì)科創(chuàng)成長(zhǎng)層的投資門(mén)檻的處理來(lái)看，沿用的還是科創(chuàng)板的投資者門(mén)檻設(shè)置，即具備“50萬(wàn)元資產(chǎn)＋2年經(jīng)驗(yàn)”的資金門(mén)檻和投資經(jīng)驗(yàn)。另外，按照《科創(chuàng)板意見(jiàn)》要求，投資者投資科創(chuàng)成長(zhǎng)層新注冊(cè)的未盈利科技型企業(yè)之前需要簽署專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)。這種處理方式作為階段性的過(guò)度措施是可行的。但從長(zhǎng)計(jì)議，科創(chuàng)成長(zhǎng)層的門(mén)檻設(shè)置必須高于科創(chuàng)板的門(mén)檻設(shè)置。一方面是新老劃斷，新開(kāi)戶(hù)的投資者，投資科創(chuàng)成長(zhǎng)層的門(mén)檻可以提高到80萬(wàn)元或100萬(wàn)元；另一方面是給原來(lái)已經(jīng)開(kāi)戶(hù)科創(chuàng)板的投資者一個(gè)過(guò)度期，比如過(guò)度期設(shè)置為半年，半年之后將科創(chuàng)成長(zhǎng)層的投資門(mén)檻統(tǒng)一為80萬(wàn)元或100萬(wàn)元，把投資者適當(dāng)性管理落到實(shí)處。
其次是完善科創(chuàng)成長(zhǎng)層的股東減持制度。由于在科創(chuàng)成長(zhǎng)層掛牌交易的上市公司都是未盈利公司，因此，這類(lèi)公司股東所持有的原始股份或公開(kāi)發(fā)行前的股份，不應(yīng)減持流動(dòng)。因?yàn)檫@種虧損企業(yè)原始股份的減持，實(shí)際上是將企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了公眾投資者的身上，這是不利于保護(hù)公眾投資者利益的。因此，對(duì)于在科創(chuàng)成長(zhǎng)層掛牌上市的未盈利企業(yè)，可作出統(tǒng)一規(guī)定，即股東所持有的公開(kāi)首發(fā)前股份，一律不能減持流動(dòng)，只有調(diào)出科創(chuàng)成長(zhǎng)層后，股東持股才能按政策的規(guī)定進(jìn)行減持。
其三，科創(chuàng)成長(zhǎng)層也需要建立相應(yīng)的退市制度。既然是科創(chuàng)成長(zhǎng)層的上市公司，當(dāng)然需要具備成長(zhǎng)性，這也意味著企業(yè)上市后，公司的盈利是可期的。如果長(zhǎng)期不能盈利，那么公司的成長(zhǎng)性就不復(fù)存在了，這樣的公司就不配在科創(chuàng)成長(zhǎng)層繼續(xù)掛牌上市。如果允許長(zhǎng)期不能盈利的公司一直在科創(chuàng)成長(zhǎng)層掛牌下去，科創(chuàng)成長(zhǎng)層也就名不符實(shí)了。
所以為了體現(xiàn)科創(chuàng)成長(zhǎng)層的成長(zhǎng)性，未盈利企業(yè)在科創(chuàng)成長(zhǎng)層掛牌的時(shí)間必須要有限制，比如規(guī)定科創(chuàng)成長(zhǎng)層未盈利企業(yè)掛牌時(shí)間最長(zhǎng)不得超過(guò)5年，如果5年還不能實(shí)現(xiàn)盈利，這樣的公司就難有成長(zhǎng)性可言，就應(yīng)該直接從科創(chuàng)成長(zhǎng)層摘牌退市。
